企業価値創造の方法論 - ☆群馬から発信☆　福田公認会計士事務所のブログ

?．結論から言うと、「投下資産」が「資本コストを上回るリターン（＝ROIC）」を生み出すことによって、価値が創造されるのである。

さらにいうと、ROICが資本コストを上回る限り、企業は成長すれば価値を創造するのである。

一般に、「ROIC（投下資産利益率）＝NOPLAT／投下資産」と表される。

また、「NOPLAT＝税引後営業利益、株主・債権者に分配される付加価値」であり、「投下資産＝運転資金＋主要事業に使用する設備」と示すことができる。

?．別の言い方をすると、「企業価値＝営業FCF／資本コスト−CF成長率」である。

なお、「営業FCF＝NOPLAT−純投資額」と表される。

上の式の「CF成長率」の算出のためには、将来CFを予測しなければなりません。

加えて、将来CFの予測の精度を高めるためには、１．過去の実績　２．他社との比較　３．バリュードライバーを検討しなければならない。

?の結論の通り、将来キャッシュフローに影響を与えるのは、
１．売上高や利益の成長率
２．投下資産（資本コストに比例する）に対するリターン（ROIC）
の両関数になる。

下のサイトでは、ソフトバンクのボーダフォン買収を例に上記の話を解説してくれてますので、興味のある方は一読ください。